中國經(jīng)濟的長期增長動力是什么？這種動力現(xiàn)在是否能夠持續(xù)下去？
基于發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家劉易斯的“經(jīng)濟發(fā)展的核心事實是快速的資本積累”這一理論，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟教授張軍在相關(guān)研究中指出，在過去二十多年中，隨著高投資、高資本積累的工業(yè)化和城市化的加速，中國制造業(yè)的勞動生產(chǎn)率大幅度提高，這是中國經(jīng)濟高速增長的根本原因。張軍具體列舉了中國經(jīng)濟高速增長的幾個典型事實：
第一，資本形成的速度在上世紀(jì)九十年代中期之后顯著加快；
第二，用于公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資幾乎在所有省份都經(jīng)歷了跳躍式的增長；
第三，來自地方政府的資本支出在這一時期的資本支出中扮演著重要角色（每年平均40%的資本支出是來自政府尤其是地方政府）；
第四，盡管在九十年代后工業(yè)化和資本積累加快了，但資本的回報并沒有出現(xiàn)惡化趨勢。
張軍認(rèn)為，正是因為上述中國經(jīng)濟增長的以上四個特征事實或者說增長貢獻因素，工業(yè)化和資本積累在20世紀(jì)90年代之后的加速是過去20年來中國實現(xiàn)經(jīng)濟快速和持續(xù)增長的引擎。
張軍教授對過去的中國經(jīng)濟高速增長給出了解釋，但這些在過去導(dǎo)致高增長的若干原因，現(xiàn)在基本上都遇到了很大問題。中國的投資在放緩、地方政府投資推動后繼乏力。從資本回報率來看，對美國、日本和中國的研究表明，資本回報率與投資率呈現(xiàn)正相關(guān)——資本回報率較高，投資率也較高；反之，投資率往往較低。中國的投資率從1978年的29.46%上升至2006年的42.75%，在這期間中國的資本回報率在平均達(dá)21.9%的水平波動。
不過，隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，投資增速降低，未來中國的投資率和資本回報率都會降低。從這個意義看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程，也是中國尋找經(jīng)濟新動力的過程。
