轉(zhuǎn)眼之間，2013年上半年即將結(jié)束。又到了對半年經(jīng)濟進行總結(jié)，并展望下半年經(jīng)濟前景的時候。
坦率而言，上半年中國經(jīng)濟增長情況很不理想，比我們在去年底預估的要差。一季度中國經(jīng)濟增長只有7.7%，而此后一系列經(jīng)濟信號都顯示出，中國經(jīng)濟處在顯著的變冷之中，無論是從投資、消費增長，還是從工業(yè)增加值、用電量、企業(yè)獲利等指標來看，中國經(jīng)濟都呈現(xiàn)出弱勢。地方政府債務雖然歷經(jīng)整頓，但債務規(guī)模仍在頑強增長，成為國內(nèi)外關注的中國經(jīng)濟一大風險。
唯一曾帶來“樂觀”跡象的是外貿(mào)數(shù)據(jù)。1月－4月，中國進出口同比增長14%，其中出口增長17.4%，進口增長10.6%；貿(mào)易順差3834.6億元人民幣。尤其是4月份，進出口同比增長15.7%，其中出口同比增長14.7%。但前四個月的經(jīng)濟表現(xiàn)無論如何難以與之匹配，官方外貿(mào)數(shù)據(jù)遭到口誅筆伐。結(jié)果稍加挖掘，發(fā)現(xiàn)外貿(mào)數(shù)據(jù)中隱藏大量的水分。擠出部分虛假貿(mào)易水分之后，5月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)現(xiàn)了原形——5月中國進出口增長只有0.4%，其中出口增長1%，進口下降0.3%。
6月份最能體現(xiàn)中國經(jīng)濟困境的是金融領域。央行偏緊的貨幣政策執(zhí)行、銀行信貸擴張加速，再加上部分銀行瘋狂推出理財產(chǎn)品導致資金期限錯配，導致貨幣市場流動性緊缺，引發(fā)市場利率飆升。而中國央行的按兵不動，更導致市場心態(tài)的惡化，結(jié)果引發(fā)國內(nèi)股市大跌。貨幣市場和股票市場的震蕩并不是偶然，而是上半年中國經(jīng)濟形勢在金融領域的客觀投射。
經(jīng)歷了上半年的低迷徘徊之后，下半年中國經(jīng)濟有可能向好嗎？我們可以從如下一些宏觀因素構(gòu)建的邏輯模型，來對下半年經(jīng)濟前景一探究竟。
首先，外圍環(huán)境會好嗎？答案是不確定。在發(fā)達經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟復蘇被寄予最大希望，但美國經(jīng)濟的復蘇步伐并不堅實，依靠貨幣寬松政策來維持的經(jīng)濟復蘇，表現(xiàn)得虛而不實，寬松貨幣政策加速了中產(chǎn)階層的萎縮。歐洲經(jīng)濟今年仍將沉浸歐債危機后的大調(diào)整之中，不會顯著恢復。日本經(jīng)濟在“安倍政策”之下，雖然以日元貶值政策強烈刺激出口，但改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、帶動經(jīng)濟的第三支箭遲遲不敢動作。新興市場國家也一改近幾年的快速增長，今年先后遭遇滯脹風險。美國決定開始退出寬松貨幣政策，更為全球經(jīng)濟雪上加霜。今年之內(nèi)，全球景氣沒有樂觀的理由。
其次，國內(nèi)的政策環(huán)境會放松嗎？在上半年，中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長的矛盾變得突出。從中央政策來看，有如下幾點是非常明確的：1、中國將放棄過去政府主導經(jīng)濟的做法，轉(zhuǎn)向發(fā)揮市場作用，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整；2、為了實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標，中國愿意承受經(jīng)濟放緩的代價；3、中國在貨幣政策上將轉(zhuǎn)向“控制增量，盤活存量”，整體上放棄寬松貨幣政策強刺激的做法。雖然央行在最近的流動性事件中有所讓步，但貨幣政策的基調(diào)不會變。
第三，在上述政策基調(diào)之下，宏觀經(jīng)濟的三駕馬車也看不到顯著回升的可能。投資方面，偏緊的政策基調(diào)、沉重的地方債務、逐步惡化的企業(yè)盈利水平，都決定了今年下半年的投資表現(xiàn)將會平平，不會成為刺激經(jīng)濟增長回升的關鍵因素。消費方面，在失業(yè)壓力加大、收入預期低迷、企業(yè)經(jīng)營不佳、政府消費受到限制的背景下，很難期望消費會異軍突起，成為經(jīng)濟的強勁動力。對外貿(mào)易方面，外部需求低迷已經(jīng)成定局，剔除水分之后，中國外貿(mào)對經(jīng)濟的拉動作用恐怕要重估。
最終分析結(jié)論：
整體來看，今年下半年中國經(jīng)濟前景不太樂觀。此前不少機構(gòu)預測的下半年中國經(jīng)濟回升，很可能難以兌現(xiàn)。唯一可能的變數(shù)是，中國經(jīng)濟增速是否降到中央的底線以下？如果中國經(jīng)濟下降到7.5%以下，政策上將會有所調(diào)整；只有經(jīng)濟增速降到7%這一警戒線時，宏觀政策才有可能出現(xiàn)較大的松動。
