書(shū)名：2014-2019經(jīng)濟(jì)大懸崖作者：哈利•鄧特二世（Harry S. Dent , Jr.），鄧特公司（HS Dent）創(chuàng)辦人及總裁。鄧特公司出版《鄧特預(yù)測(cè)》（HS Dent Forecast）與《鄧特觀點(diǎn)》（HS Dent Perspective），并監(jiān)督鄧特財(cái)經(jīng)顧問(wèn)網(wǎng)（HS Dent Financial Advisors Network）。為《紐約時(shí)報(bào)》暢銷書(shū)作者，著有《2012大蕭條》《2010大崩壞》《榮景可期》（The Great Boom Ahead）等書(shū)。
出版社：商周出版
日期：2014年3月6日
為什么選它：
哈利•鄧特二世，是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)家，這本預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)的著作，目前在美國(guó)Amazon經(jīng)濟(jì)史類排第一。驅(qū)動(dòng)日本、美國(guó)或德國(guó)等富裕發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的最主要根本力量，是新世代消費(fèi)者的“消費(fèi)潮”（Spending Wave）——隨著消費(fèi)者年齡的增長(zhǎng)，他們的消費(fèi)便會(huì)逐漸增加——而這個(gè)消費(fèi)周期非常容易預(yù)測(cè)。目前美國(guó)一般家庭的消費(fèi)高峰落在四十六歲，而日本則大約是四十七歲。
我在1988年開(kāi)發(fā)出我的消費(fèi)潮指標(biāo)，這項(xiàng)指標(biāo)讓我得以預(yù)測(cè)到世界各地這幾十年來(lái)的大型繁榮及衰退期。把出生指數(shù)向后推移，便能推算出一般家庭的消費(fèi)高峰。利用這個(gè)方法，我早在1989年就預(yù)測(cè)日本經(jīng)濟(jì)將崩潰，當(dāng)時(shí)根本沒(méi)有人注意到這個(gè)趨勢(shì)。那個(gè)指標(biāo)也讓我在幾十年前就預(yù)測(cè)美國(guó)將在2007年年底前后達(dá)到高峰。
反轉(zhuǎn)，不知不覺(jué)到來(lái)嚴(yán)重衰退，約四十年一次為什么沒(méi)有人察覺(jué)到這些重大的經(jīng)濟(jì)變化？因?yàn)椴还苁悄囊粋€(gè)經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)繁榮期的巔峰時(shí)刻，所有的一切看起來(lái)必定都很順利，大家當(dāng)然也就容易掉以輕心，但通常反轉(zhuǎn)的日子卻總在這時(shí)不知不覺(jué)來(lái)臨。如果你沒(méi)有基本的領(lǐng)先指標(biāo)可參考，就不可能預(yù)知最嚴(yán)重的衰退將何時(shí)來(lái)臨——這種衰退大約每隔四十年會(huì)發(fā)生一次，像是1929、1968和2007年。
而如果是諸如“咆哮的20年代”（Roaring 20s）才首度出現(xiàn)的那種泡沫式繁榮，經(jīng)濟(jì)不僅會(huì)反轉(zhuǎn)，更會(huì)猛烈衰退，一如美國(guó)2000至2002年間的科技崩壞，以及2008至2009年間的全球金融危機(jī)，還有著名的1930至1932年崩盤(pán)。南韓和東南亞也在1998至2002年間爆發(fā)類似的危機(jī)。
未來(lái)，面臨通縮夢(mèng)魘關(guān)鍵六年，經(jīng)濟(jì)大震蕩期基于幾個(gè)最基本的周期——這些周期是我花了三十幾年的研究才發(fā)展出來(lái)的——同步走下坡，所以我很肯定的在本書(shū)預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年，世界經(jīng)濟(jì)將陷入一個(gè)大通縮期。上一個(gè)大通縮期是1930至1934年的大蕭條。2014年時(shí)，就是出售你不特別重視的個(gè)人、投資性及商業(yè)房地產(chǎn)的好時(shí)機(jī)，因?yàn)橹袊?guó)將步上日本1991年后長(zhǎng)期走下坡的后塵。盡管經(jīng)過(guò)了二十三年，目前日本房地產(chǎn)還沒(méi)有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)向上的跡象。為何會(huì)如此？因?yàn)檫@個(gè)世代的人口比上個(gè)世代少，擁有房子的老人將超過(guò)有需要購(gòu)屋的年輕人，在這種情況下，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)的需求都會(huì)降低，勞動(dòng)力和人口也會(huì)縮減。這整個(gè)世界即將再度重演2008至2009年的崩潰戲碼，而且其慘烈程度將有過(guò)之而無(wú)不及。歐洲繼日本及美國(guó)之后，已開(kāi)始摔落人口統(tǒng)計(jì)斷崖，尤其是德國(guó)和英國(guó)。眼前歐洲已經(jīng)是世界上最疲弱的地區(qū)，而德國(guó)又是維系歐元區(qū)的主要力量，因此歐洲的前景堪憂。德國(guó)是世界上人口老化第二嚴(yán)重的國(guó)家，僅次于日本。
過(guò)去五年間，各國(guó)政府雖卯足全力振興經(jīng)濟(jì)，但我的指針顯示，這個(gè)泡沫已經(jīng)膨脹得太大，即將再次爆破。中國(guó)是最大、最后的泡沫下一場(chǎng)全球金融風(fēng)暴將更嚴(yán)重，而這場(chǎng)風(fēng)暴的最大導(dǎo)火線是中國(guó)，這會(huì)對(duì)整個(gè)東亞地區(qū)造成最大沖擊。打從2008年起，原物料商品價(jià)格（我用來(lái)預(yù)測(cè)這場(chǎng)風(fēng)暴的另一個(gè)長(zhǎng)周期）就一路走下坡。那已傷及新興國(guó)家和它們的出口及股市，也傷害到中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)目前對(duì)新興國(guó)家的出口已經(jīng)高于對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口，而且，出口占中國(guó)這個(gè)吃了類固醇的經(jīng)濟(jì)體的比重高達(dá)35%。原物料商品價(jià)格下跌將在新興國(guó)家和中國(guó)形成一個(gè)惡性循環(huán)，而這就是下一場(chǎng)全球金融危機(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)?，F(xiàn)代史上最大的泡沫在中國(guó)，一旦這個(gè)泡沫破滅，臺(tái)灣所受的沖擊將比世界上多數(shù)國(guó)家更大，其中只有南韓受沖擊程度會(huì)超過(guò)臺(tái)灣。
我認(rèn)為中國(guó)即將破滅的泡沫，將是2000年年初起世界各地接二連三形成后又破滅的泡沫中，最后一個(gè)且最極端的泡沫。我們要看看幾十年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)。
首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和所有其他發(fā)達(dá)國(guó)家不同，不是靠消費(fèi)者的所得和支出助長(zhǎng)，反而是大致靠著政府的推動(dòng)。消費(fèi)者或個(gè)人消費(fèi)占GDP的比率，從1986年的將近70%，降到2009年的35%。政府投資從26%增為56%。凈出口從16%降為8%，消費(fèi)者支出從58% 降為36%，根本沒(méi)有你可以稱之為健全的跡象，政府簡(jiǎn)直是接管了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。
新興市場(chǎng)國(guó)家政府起初參與較多，是很自然的現(xiàn)象，就像父母撫養(yǎng)子女一樣，政府必須在基礎(chǔ)建設(shè)上投資，以便加強(qiáng)都市化，這樣做是促成所得成長(zhǎng)、生產(chǎn)力提高與消費(fèi)者需求增加的最有力因素，但是消費(fèi)者需求排在最后面。因此，想助長(zhǎng)消費(fèi)者所得與需求成長(zhǎng)，鎖定出口產(chǎn)業(yè)、協(xié)助促進(jìn)都市化與就業(yè)成長(zhǎng)，也非常重要。
因此，幾十年來(lái)，東亞和東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家普遍支持若干出口產(chǎn)業(yè)，其實(shí)是相當(dāng)自然的事情。這是大約過(guò)去10年以來(lái)，中國(guó)政府投資和凈出口逐漸推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的原因，但是為什么消費(fèi)者的需求沒(méi)有像應(yīng)有的情況一樣增加，甚至反而徘徊不前呢？噢……這是由上而下管制的政府貪腐的長(zhǎng)尾巴。
中國(guó)政府推動(dòng)的投資熱潮遭到比較多的夸大，延續(xù)期間遠(yuǎn)比日本、南韓和德國(guó)出口導(dǎo)向的擴(kuò)張時(shí)期長(zhǎng)多了。中國(guó)的投資熱潮成長(zhǎng)強(qiáng)度大約是舊有新興市場(chǎng)國(guó)家的兩倍，延續(xù)時(shí)間也是兩倍。東南亞國(guó)家和南韓最后一波的投資激增，在1997至1998年的重大金融危機(jī)和貨幣貶值期間劃下句點(diǎn)，危機(jī)卻斷斷續(xù)續(xù)持續(xù)到2002年下半年才結(jié)束。有一件事我再三強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)……就是到了某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，任何泡沫或重大擴(kuò)張都會(huì)升到巔峰，然后開(kāi)始萎縮，這樣會(huì)刺激新的創(chuàng)新，會(huì)再度推動(dòng)成長(zhǎng)，在下一代進(jìn)入支出循環(huán)時(shí)，更是如此。重點(diǎn)是中國(guó)像歷史上的大部分新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，投入了最嚴(yán)重的過(guò)度投資，像1997年下半年到2002年下半年的東南亞國(guó)家一樣，預(yù)兆了未來(lái)的危機(jī)，但是中國(guó)的過(guò)度投資卻是現(xiàn)代史上最大規(guī)模的泡沫，因此泡沫破滅時(shí)，也會(huì)形成最大的潰敗。而且這種泡沫一定會(huì)破滅，所有投資泡沫都會(huì)破滅，尤其是債務(wù)與資產(chǎn)泡沫膨脹到極大程度，到了難以為繼的時(shí)候，更是如此。因此我進(jìn)一步探討下去前，我們應(yīng)該檢討中國(guó)勞動(dòng)力成長(zhǎng)和人口循環(huán)的關(guān)系。中國(guó)是新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)中，是未來(lái)幾十年內(nèi)，勞動(dòng)力或人口消費(fèi)趨勢(shì)成長(zhǎng)會(huì)升到最高峰的唯一國(guó)家。
中國(guó)頂多在2025年就會(huì)到達(dá)高原期，隨后老化的速度會(huì)比包括美國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家快，同時(shí)，其他新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)繼續(xù)成長(zhǎng)。拉丁美洲和東南亞國(guó)家應(yīng)該在2040年前后升到最高峰，印度和南亞會(huì)在2055至2065年間升到最高峰，中東和北非大約在2070年升到最高峰，漠南非洲國(guó)家比較可能在2100年升到最高峰，為什么會(huì)有這種重大差別？
噢，差別在于中國(guó)從1960年代中期開(kāi)始推動(dòng)的非正式一胎化政策，現(xiàn)在才開(kāi)始沖擊巔峰期間的支出。中國(guó)每1,000位婦女的生育率從1960年代中期的6個(gè)子女，下降到2000年的1.8個(gè)上下，遠(yuǎn)低于人口替代率，而且到今天仍然如此。這種情形應(yīng)該是事前可以預(yù)測(cè)的事情……不錯(cuò)，一切都像所有其他國(guó)家的人口趨勢(shì)一樣。
為什么今天中國(guó)為勞動(dòng)力所做的投資會(huì)進(jìn)入高原期？為什么未來(lái)會(huì)放慢下來(lái)？秘密在于都市化，都市化是最快創(chuàng)造GDP成長(zhǎng)率的方法，因?yàn)榘盐词芙逃娜丝?，從農(nóng)村地區(qū)遷移到都市地區(qū)，會(huì)促使所得和支出增加兩、三倍，因此重點(diǎn)在于： 只要有可以讓人民存活的就業(yè)機(jī)會(huì)存在，加強(qiáng)都市化通常會(huì)促使所得和支出增加將近三倍，但是中國(guó)卻本末倒置——先行遷移人口。比較符合利伯維爾場(chǎng)精神的模式，應(yīng)該是先創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)與出口成長(zhǎng)，再吸引鄉(xiāng)村人口進(jìn)入都市地區(qū)，填補(bǔ)新創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)。
由政府推動(dòng)的中國(guó)模式卻是先建設(shè)都市地區(qū)，再把人口從農(nóng)村地區(qū)遷移出去，然后在新定居的人口逐漸變成消費(fèi)者后，才希望創(chuàng)造就業(yè)。換句話說(shuō)，這些新增消費(fèi)者理當(dāng)利用增加消費(fèi)的方式，自行創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。創(chuàng)投資本家愿意在這種模式中投資嗎？如果就業(yè)機(jī)會(huì)的流動(dòng)不夠快、不能配合人口的流動(dòng)時(shí)，該怎么辦？何況其中大部分人口根本就沒(méi)有找工作所需要的技術(shù)。
中國(guó)空前的不動(dòng)產(chǎn)泡沫現(xiàn)代史上，主要國(guó)家從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這么大的泡沫，為什么？起因是不負(fù)責(zé)任的中國(guó)政府空前的過(guò)度投資，以及中國(guó)人民──尤其是比較富裕的人民──非常高的儲(chǔ)蓄率。中國(guó)人喜歡房地產(chǎn)，不喜歡股票和債券。雖然空屋率提高和過(guò)度建設(shè)，但不斷加強(qiáng)的都市化、不斷成長(zhǎng)的GDP、不斷增加的儲(chǔ)蓄和持續(xù)成長(zhǎng)的房地產(chǎn)投資結(jié)合在一起，就形成了龐大的泡沫。請(qǐng)注意，房?jī)r(jià)所得比最高的四大城市都在中國(guó)，深圳的房?jī)r(jià)所得比是35倍，北京是32倍，廣州是30倍，上海是28倍。
相形之下，新興市場(chǎng)國(guó)家中的新加坡為26倍，曼谷為20倍，孟買為15倍。西方世界房?jī)r(jià)最高的倫敦，房?jī)r(jià)所得比為15倍，溫哥華接近11倍，悉尼為9倍（我觀察的其他指針顯示悉尼的比率多達(dá)10倍），舊金山和洛杉磯目前超過(guò)8倍。中國(guó)包括比較低廉的農(nóng)村地區(qū)和中小城市的平均房?jī)r(jià)所得比為15.7倍，比較起來(lái)，仍然比倫敦還高。
不管你怎么看，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格都比世界任何地方高估多了——除非中國(guó)繼續(xù)以10%的速度永遠(yuǎn)成長(zhǎng)下去，事實(shí)真相是我們美國(guó)人在印鈔票，中國(guó)人卻在印公寓！ 你猜猜看結(jié)果如何？這正是他們的計(jì)劃，他們打算加倍推動(dòng)這種服用類固醇的政策，從現(xiàn)在到2025年間，要把另外2億5,000萬(wàn)人，從農(nóng)村遷移到都市地區(qū)。
此刻中國(guó)主要城市里，多達(dá)24%的公寓和住宅空置不用，何況這還不是最糟糕的狀況，整個(gè)中國(guó)有很多新建的新市鎮(zhèn)、目前幾乎都完全沒(méi)有人入住，其中有些新市鎮(zhèn)居然大到可以容納100萬(wàn)人口呢！長(zhǎng)沙正在蓋天空之城，預(yù)期天空之城今年稍后竣工時(shí)，不但是世界最高的建筑（830 公尺高，共有202 層），也會(huì)是用創(chuàng)紀(jì)錄最短時(shí)間、大約用90 天就蓋好的摩天大樓！這棟摩天大樓采用預(yù)鑄工法興建，設(shè)計(jì)時(shí)的目標(biāo)就是在摩天大樓內(nèi)建設(shè)一座自給自足的城市，里面附設(shè)從住宅、辦公室、商店以至旅館等等一切應(yīng)有盡有的設(shè)施。
有人稱之為“高高堆棧的拖車”。同時(shí)，世界最大的復(fù)合購(gòu)物商城──成都新世紀(jì)全球中心幾乎完全空置不用，沒(méi)有什么人進(jìn)駐，這個(gè)中心屋頂下設(shè)有一座娛樂(lè)園區(qū)和海灘，卻因?yàn)檎也坏饺魏巫鈶?，現(xiàn)在打算設(shè)計(jì)為觀光旅游區(qū)，說(shuō)來(lái)真像是過(guò)度建設(shè)中的迪斯尼樂(lè)園。
從1980年起，中國(guó)一直是成長(zhǎng)最快的最大新興市場(chǎng)國(guó)家，現(xiàn)在是世界最大的生產(chǎn)國(guó)與出口國(guó)，也創(chuàng)造了金額驚人的貿(mào)易盈余。中國(guó)是世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，人口是美國(guó)的四倍，購(gòu)買力（人均GDP）卻大約只有美國(guó)的五分之一，實(shí)質(zhì)人均GDP只有5,000美元，只有美國(guó)的十分之一，這是中國(guó)GDP總值大約仍然只有美國(guó)一半的原因。但是中國(guó)有兩大問(wèn)題，一是中國(guó)的負(fù)債遠(yuǎn)超過(guò)1929年股市漲到創(chuàng)紀(jì)錄高峰時(shí)的美國(guó)，二是中國(guó)的人均GDP增加的速度不夠快，表示中國(guó)不會(huì)像美國(guó)從1920年代到1960年代那樣，晉身為發(fā)達(dá)國(guó)家。
而且中國(guó)仍然沒(méi)有建立足敷需要的民主政府或利伯維爾場(chǎng)制度，無(wú)法提升到發(fā)達(dá)國(guó)家的地位。最重要的是，幾十年來(lái)，美國(guó)得到大量移民和嬰兒潮的強(qiáng)力協(xié)助，推動(dòng)發(fā)展，中國(guó)卻幾乎毫無(wú)外來(lái)移民可言，而且50年來(lái)出生率一直都在下降。如果中國(guó)在下一次全球金融海嘯中，經(jīng)歷最嚴(yán)重的潰敗，到時(shí)候會(huì)有什么后果？我認(rèn)為中國(guó)會(huì)碰到最嚴(yán)重的挫敗，而且在政府極為強(qiáng)大的控制下，中國(guó)可能是最后一個(gè)潰敗的國(guó)家，但是如果中國(guó)帶頭最先崩潰呢？ 政府投資和消費(fèi)者儲(chǔ)蓄中國(guó)房地產(chǎn)泡沫背后獨(dú)一無(wú)二的動(dòng)力你首先必須了解共產(chǎn)主義式資本主義制度的運(yùn)作方式。中央政府希望創(chuàng)造快速成長(zhǎng)，方法是靠著把資金注入地方政府，同時(shí)為地方政府的債務(wù)提供擔(dān)保，好讓地方政府可以借貸極多的貸款，融通本地的基礎(chǔ)建設(shè)計(jì)劃。
地方政府自然有一群自己鐘愛(ài)的親信企業(yè)和開(kāi)發(fā)商。中國(guó)政府也壓低銀行的存放款利率，支持銀行業(yè)，鼓勵(lì)貸放和營(yíng)建，但是這樣會(huì)造成民間部門(mén)產(chǎn)生非常像助長(zhǎng)美國(guó)次貸危機(jī)的影子銀行系統(tǒng)。財(cái)富管理業(yè)者收取投資人的資金，放在以房地產(chǎn)與基礎(chǔ)建設(shè)計(jì)劃為擔(dān)保的基金中，得到比投資人從銀行所得到殖利率還高的孳息。這種影子銀行體系正在加速成長(zhǎng)。
從2007年起，中國(guó)傳統(tǒng)銀行放款占GDP的比率開(kāi)始下降，而且從2012年起，幾乎就沒(méi)有成長(zhǎng)，影子銀行的放款卻飛躍增加，在短短兩年內(nèi)，就提高到占GDP的60%。銀行業(yè)與影子銀行的放款總額已經(jīng)高達(dá)GDP的1.8倍，而且還在迅速成長(zhǎng)。
對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家而言，這種比率極高，也高過(guò)所得較高和信用較好的大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。我估計(jì)中國(guó)的債務(wù)總額至少是GDP的2.77倍，而且這種比率還在繼續(xù)提高。這樣我們就得到最少2.77倍、最高可能高達(dá)四倍的數(shù)字，相形之下，巴西的倍數(shù)只有1.52倍，印度只有1.3倍，俄羅斯則低到只有0.78倍。新興市場(chǎng)國(guó)家的家庭、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)信用沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家那么好，因此凡是超過(guò)1.5倍的負(fù)債總額應(yīng)該都相當(dāng)危險(xiǎn)，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家而言，是破表的債務(wù)，而且再度顯示中國(guó)政府多么積極地利用過(guò)度建設(shè)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。我認(rèn)為，更重要的是，最近影子銀行債務(wù)升高，代表政府已經(jīng)失去控制，中國(guó)政府可以規(guī)范頭期款之類的東西，但是如果放款來(lái)自影子銀行體系，中國(guó)人會(huì)繼續(xù)投資和投機(jī)。地方政府靠著無(wú)休無(wú)止的建設(shè)計(jì)劃欣欣向榮，他們的親信企業(yè)也一樣。何況中國(guó)投資人只喜歡房地產(chǎn)，在股票和債券上的投資少之又少。
由德州農(nóng)工大學(xué)（Texas A&M University）甘犁教授在2013年出版的中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告顯示，2012年上半年內(nèi)，中國(guó)的新屋開(kāi)工率為1,900萬(wàn)戶，平均額外增加的年度需求為580萬(wàn)戶，過(guò)度興建的比率高達(dá)3.3倍；這份報(bào)告也顯示，53%購(gòu)屋者購(gòu)屋的目的是為了投資。在自用住宅擁有比率接近90%（世界最高紀(jì)錄）的國(guó)家里，還有誰(shuí)來(lái)填滿空屋？尤其是在大多數(shù)中國(guó)投資人寧愿不把房產(chǎn)出租，以便保持原狀，提高將來(lái)出售或利用時(shí)的吸引力的情況下， 更難填滿空屋，投資人現(xiàn)在等待的是根本不可能實(shí)現(xiàn)的龐大利潤(rùn)。
中國(guó)的儲(chǔ)蓄率是美國(guó)人無(wú)法相信的事情，一般家庭會(huì)把超過(guò)一半的所得儲(chǔ)蓄起來(lái)，據(jù)我所知，美國(guó)沒(méi)有多少家庭能夠做到這一點(diǎn)。中國(guó)富人儲(chǔ)蓄的更多，所得最高5%的人儲(chǔ)蓄率高達(dá)69%，所得最高10%的人儲(chǔ)蓄率高達(dá)66.5%；所得最高10%的人控制中國(guó)儲(chǔ)蓄總額的74.9%。因此中國(guó)人顯然沒(méi)有支付頭期款的問(wèn)題。
由于政府的政策造成銀行幾乎不付息給存款戶，中國(guó)人因而不愿意碰股票與債券之類的金融資產(chǎn)，以致能夠用來(lái)購(gòu)買和投機(jī)不動(dòng)產(chǎn)的游資相當(dāng)龐大！ 中國(guó)的房地產(chǎn)會(huì)跌到什么程度？ 我在第五章中，談到兩大原則，一是泡沫總是會(huì)破滅，二是泡沫通常會(huì)回到起漲點(diǎn)，甚至跌得更低一點(diǎn)。出現(xiàn)我前面說(shuō)明的極端價(jià)格、出現(xiàn)中國(guó)投資的極端成長(zhǎng)后，后續(xù)發(fā)展應(yīng)該不會(huì)讓人覺(jué)得這么震驚。從2000年代初期以來(lái)，上海的房地產(chǎn)價(jià)格大約上漲563%，也就是原先的6.63倍，全部時(shí)間只花13年而已！
日本的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)回跌60%，杜拜的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)崩跌40%，但是兩地的不動(dòng)產(chǎn)泡沫都沒(méi)有中國(guó)的泡沫那么大。因此，怎么才能促使中國(guó)的泡沫回落到2000年代初期的價(jià)位，答案是慘跌85%。
總之，中國(guó)在過(guò)去15年內(nèi)，已經(jīng)創(chuàng)造了空前龐大的泡沫，需要政府持續(xù)不斷地全面過(guò)度投資在基礎(chǔ)建設(shè)、高度的出口成長(zhǎng)和消費(fèi)者在房地產(chǎn)上的巨額投資。全球經(jīng)濟(jì)減緩已經(jīng)造成中國(guó)的出口放慢，政府現(xiàn)在借著提高過(guò)度營(yíng)建、同時(shí)容許負(fù)債提高到對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家危險(xiǎn)的水平，彌補(bǔ)出口方面的損失。富人逐漸放眼離開(kāi)中國(guó)，以便保護(hù)自己的財(cái)富、健康和家人。在這么微妙的情況下，一家大型開(kāi)發(fā)商或大企業(yè)倒閉，就可能輕易的引爆危機(jī)。
中國(guó)現(xiàn)在是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，又是世界成長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體，所能產(chǎn)生的影響大多了，中國(guó)一個(gè)主要泡沫破滅產(chǎn)生的沖擊會(huì)很大，如果中國(guó)龐大的房地產(chǎn)和過(guò)度興建泡沫像西班牙一樣破滅，會(huì)像大象摔倒一樣。我們也必須承認(rèn)中國(guó)很像二十世紀(jì)初期的美國(guó)，當(dāng)時(shí)美國(guó)是力爭(zhēng)上游的新興市場(chǎng)國(guó)家，滿足歐洲因應(yīng)一次大戰(zhàn)戰(zhàn)火的生產(chǎn)需要，我們擁有貿(mào)易與預(yù)算剩余，又協(xié)助促進(jìn)世界貿(mào)易。幾十年來(lái)，中國(guó)像美國(guó)這樣做的規(guī)模甚至更大，又持有巨額的外匯準(zhǔn)備和公債余額，1930年代大蕭條來(lái)襲時(shí)，美國(guó)摔得最重，因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)茁壯為最大的經(jīng)濟(jì)體，我認(rèn)為中國(guó)在2014到2019年年間，會(huì)碰到這種景象，到時(shí)候別說(shuō)我沒(méi)有警告過(guò)你?。ū疚恼郧把?、第七章）■
